Amerikansk 10-årig rente til treårshøjde i global obligationsudsalg

Den amerikanske 10-årige statsrente ramte onsdag sit højeste niveau siden 2023. Samme dag steg den britiske 10-årige rente til det højeste siden 2008. Bevægelsen er global, og den rammer på tværs af Atlanten samtidig med at aktiemarkederne stort set holder sig nær rekordniveauer.

Det er et usædvanligt billede: obligationer sælges ud, mens aktier ikke følger med ned. Normalt plejer stigende renter at lægge en dæmper på aktiekurserne, men denne gang er det renterne der bærer det største prispres.

Gæld, underskud og en centralbank i modvind

Baggrunden er en blanding af strukturelle og politiske faktorer. USA sidder med et føderalt underskud på omkring 2.000 milliarder dollar og en samlet statsgæld på over 40.000 milliarder dollar, som ikke viser tegn på at falde. Samtidig har finansminister Scott Bessent for nylig lanceret en plan om aggressive tilbagekøb af obligationer for at holde renterne nede, mens Federal Reserve har signaleret muligheden for en rentestigning, der sætter centralbanken på kollisionskurs med præsident Trumps ønske om lettelser.

Den kombination skaber usikkerhed om, hvor rentekurven egentlig er på vej hen. Ifølge Ian Toner, partner hos Cerity Partners, handler det for investorer om at skelne mellem støj og substans. Han siger, at “tuning out the noise is one of the hardest things for anyone to do”, og opfordrer til at spørge, om noget fundamentalt har ændret sig i økonomien, eller om reaktionen blot følger kortsigtet nyhedsflow.

Storbritannien og Mellemøsten lægger yderligere pres på

I Storbritannien handler bekymringen om andet end amerikansk pengepolitik. De stigende britiske renter presser finansminister Rachel Reeves’ budgetmuligheder og rejser spørgsmål om, hvor meget råderum der reelt er tilbage før næste budget. Samtidig er dollaren steget til en to-ugers-højde, og britiske og europæiske gaspriser har nået det højeste niveau siden januar 2023.

En del af risikopræmien kommer udefra. Spændinger mellem USA og Iran har trukket olieprisen op, hvilket igen nærer inflationsfrygt hos obligationsinvestorer, der allerede er nervøse over gældsudviklingen. Det er den slags samspil mellem geopolitik og renter, der kan gøre en enkelt dags bevægelse svær at læse isoleret, men når flere markeder bevæger sig i samme retning på tværs af landegrænser, er det ikke rent støj længere.

Højere renter er ikke ensbetydende med, at obligationer er døde

Marta Norton, investeringsstrateg hos Empower, peger på, at de højere renter faktisk er positive for fremtidigt afkast for langsigtede investorer. “I do not agree that bonds are dead,” siger hun og tilføjer, at obligationer måske ikke længere har samme medvind som tidligere årtier, men stadig spiller en rolle i porteføljer.

Strateger peger på diversificering som svaret på uroen: en bred obligations-ETF som iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF suppleret med kortere løbetider, inflationssikrede papirer og virksomhedsobligationer. Den brede indeksfond har tabt betydeligt siden 2020, da nulrenteperioden vendte, men det høje renteniveau giver nu en større buffer mod fremtidige kurstab, ifølge strategerne.

For danske investorer, der følger de globale rentespænd, bliver næste holdepunkt Federal Reserves kommende rentemøde, hvor markedet skal indprise, om centralbanken reelt vælger konfrontationskurs med Det Hvide Hus. Indtil da er det rentekurven, ikke aktieindekset, der fortæller den mest interessante historie.

Kilder

• CNBC
• The Guardian