Eisman: AI-boomets akilleshæl er afhængigheden af OpenAI og Anthropic

Investoren Steve Eisman, der blev verdenskendt for sin succesfulde short-position mod det amerikanske boligmarked før finanskrisen i 2008, advarer nu om en sårbarhed i det igangværende AI-boom. Ifølge Eisman er hele den AI-drevne vækst hos techgiganterne blevet afhængig af skæbnen for kun to selskaber: OpenAI og Anthropic.

Læs mere: Oracle Aktie (ORCL): kurs, analyse og købsguide

Udtalelserne kom både i et interview med CNBC’s “Fast Money” tirsdag i sidste uge og i et efterfølgende afsnit af Eismans egen podcast “Weekly Wrap” fredag. Han kalder afhængigheden en “akilleshæl” i det AI-drevne rally på aktiemarkederne – men understreger samtidig, at det er for tidligt at shorte boomet.

To selskaber bærer store dele af techgiganternes AI-omsætning

Ifølge Eisman tegner OpenAI og Anthropic sig samlet for omkring 70 procent af den AI-relaterede omsætning hos Microsoft, Amazon og Alphabets Google, og for mellem 25 og 35 procent af de tre selskabers cloud-omsætning. Han peger desuden på, at omkring halvdelen af Oracles ordrebog på cirka 600 milliarder dollar stammer direkte fra OpenAI.

“The futures of these massive companies, in a sense, are a bet that OpenAI, Anthropic are going to succeed,” sagde Eisman til CNBC. Han beskriver afhængighedsforholdet som “huge and quite scary” – altså enormt og temmelig skræmmende.

Bekymringen skal ses i lyset af, at der efter Eismans vurdering ikke findes reelle “moats” – konkurrencemæssige voldgrave – omkring de store sprogmodeller. Brugere skifter frit mellem modeller, og kinesiske open-weight-alternativer er markant billigere at anvende. Den kombination kan efter hans mening udløse en priskrig, som i sidste ende kan ramme både OpenAI og Anthropics indtjening og dermed de hyperscalere, der investerer massivt i AI-kapacitet.

Mangler data til at shorte – ligesom under subprime

Selv om Eisman ser en klar bear-case, er han ikke klar til at satse mod AI-sektoren endnu. Han fortæller, at hans team før shorten mod subprime-lån havde adgang til Moody’s database over securitiserede boliglån, hvor stigende betalingsmisligholdelser måned for måned bekræftede hans tese om et kollapsende marked.

“There is no such data set with respect to AI,” siger Eisman. Både OpenAI og Anthropic er private selskaber, hvilket betyder, at investorer i dag kun kan gætte sig til deres reelle økonomi ud fra finansieringsrunder og offentliggjorte investeringsforpligtelser. Derfor kalder han forudsigelser om et snarligt AI-krak “for tidlige” – og siger om sig selv, at han fortsat er “quite long” i markedet.

Ventede børsnoteringer kan give svaret

Eisman peger på, at netop kommende børsnoteringer af OpenAI og Anthropic kan give markedet den datamæssige klarhed, der i dag mangler. “When OpenAI and Anthropic go public, we will have some real data,” siger han. Begge selskaber har allerede indgivet fortrolige ansøgninger om en amerikansk børsnotering.

På forudsigelsesmarkedet Polymarket vurderes chancen for, at Anthropic bliver noteret før OpenAI, til 90 procent. Der er en 70 procents sandsynlighed for, at Anthropic gennemfører børsnoteringen inden 1. november, stigende til 85 procent inden årets udgang. OpenAI ser ud til at være længere fra en notering – ifølge en tidligere rapport i The New York Times overvejer selskabet at skubbe børsnoteringen til 2027, og Polymarket vurderer kun 20 procents chance for en OpenAI-notering allerede i år.

Læs også: Frygt for AI-boble: Disse tech-giganter kan bedst modstå en nedtur

Kilder

• finance.yahoo.com
• www.cnbc.com