Frygt for AI-boble: Disse tech-giganter kan bedst modstå en nedtur

Den amerikanske aktiemarked bærer igen præg af nervøsitet. Det såkaldte Shiller P/E-nøgletal, der måler aktiekurser i forhold til inflationsjusteret indtjening over ti år, er kravlet op på 42 – det højeste niveau siden dot-com-boblen omkring årtusindskiftet. Denne gang er det AI-aktierne, der driver værdiansættelsen op, og det får flere investorer til at spørge, om historien gentager sig.

Læs mere: Alphabet Aktie (GOOGL): kurs, analyse og købsguide

Samtidig har amerikanske aktier for nylig lukket lavere på bekymring for den generelle økonomiske udvikling, mens andre analyser peger på, at virksomhedernes overskudsgrader ligger på rekordniveau – et argument for, at den aktuelle kursfest ikke nødvendigvis er lige så luftig som ved forrige tech-boble. De to modsatrettede narrativer efterlader private investorer med et centralt spørgsmål: Hvilke selskaber kan bedst klare sig, hvis AI-hypen alligevel viser sig at være overdrevet?

Historien fra dot-com-tiden gentager sig sjældent præcist

Ligesom internettet formentlig var kommet for at blive dengang, er AI næppe en forbigående trend. Alligevel oplevede selv de mest levedygtige internetselskaber massive kursfald, da dot-com-boblen brast omkring år 2000, uanset at teknologien i sig selv overlevede og siden voksede sig enorm. Den parallel er netop det, der bekymrer markedsobservatører nu: succesfuld teknologi er ikke det samme som, at aktiekurserne kan forsvare de nuværende multipler på kort sigt.

Da det historisk er stort set umuligt at time et eventuelt markedsfald præcist, kan en alternativ strategi for investorer være at holde fast i teknologiaktier med solide balancer og lavere værdiansættelse, som bedre kan modstå en eventuel korrektion i AI-sektoren.

Alphabet investerer massivt, men har styr på gælden

Googles moderselskab Alphabet undgik selv dot-com-krakket, da selskabet først børsnoterede sig i 2004. Alphabet har til gengæld arbejdet med AI siden 2001 og har med Google Gemini svaret godt igen på konkurrencen fra ChatGPT.

Den satsning har dog en pris. Alphabet forventer investeringer (capex) på mellem 195 og 205 milliarder dollar i 2026, op fra 91 milliarder dollar i 2025. Selskabet har samtidig hævet sin likviditet til over 242 milliarder dollar, mens den langsigtede gæld er mere end fordoblet til over 98 milliarder dollar over de seneste seks måneder. Det frie cash flow, som ikke medregner capex, er faldet til 53 milliarder dollar for de seneste tolv måneder, mod 67 milliarder dollar året før.

Til gengæld genererede Alphabet 186 milliarder dollar i pengestrøm fra driften i samme periode – nok til at kunne servicere gælden, selv hvis de enorme AI-investeringer ikke skulle indfri forventningerne fuldt ud. Aktien handles i dag til en P/E på blot 17, hvilket kan begrænse nedsiden, hvis AI-sektoren rammes af en korrektion.

Amazon overlevede sidste boble – og er nu klar igen

Amazon var selv en af dot-com-tidens store darlings og oplevede dengang et kursfald på over 90 procent, da boblen brast. Selskabet rejste sig dog som en internet-vinder og har siden brugt sin styrke til først at satse på cloud og senere på AI.

I dag råder Amazon over omkring 123 milliarder dollar i likviditet, hvilket giver selskabet et betydeligt finansielt råderum til at stå imod en eventuel nedtur i AI-sektoren, uanset hvordan den udvikler sig på kort sigt.

Hvad betyder det for danske investorer?

For danske og nordiske investorer, der har eksponering mod amerikanske techgiganter gennem globale indeksfonde eller enkeltaktier, understreger situationen vigtigheden af at kigge på selskabernes underliggende fundamentale styrke – ikke kun væksthistorien om AI. Alphabet og Amazon fremhæves netop for deres kombination af store pengestrømme, solid likviditet og evne til at servicere gæld, selv hvis investeringerne i AI-infrastruktur skulle vise sig mindre lønsomme end håbet.

Samtidig minder de seneste kursbevægelser og de blandede signaler om rekordhøje overskudsgrader over for bekymring for den amerikanske økonomi om, at markedet fortsat er splittet i sin vurdering af, om den nuværende AI-drevne kursfest er bæredygtig eller en gentagelse af historien fra år 2000.

Læs også: To profiler advarer om AI-boomets svage led: strøm og kunde-koncentration

Kilder

• finance.yahoo.com
• www.nasdaq.com
• www.cnbc.com