Stigende obligationsrenter presser aktiemarkedet trods Powells inflationsro

De amerikanske aktiemarkeder faldt torsdag, da obligationsrenterne igen steg markant og lagde pres på især teknologi- og vækstaktier. Samtidig kom en anden vigtig markedsdriver i spil, da den amerikanske centralbankchef meldte ud, at arbejdsmarkedet ikke udgør nogen betydelig inflationsrisiko lige nu.

Renterne trækker aktierne ned

Dow Jones sluttede ned med 443,74 point eller 0,83 pct. til 53.019,31, mens Nasdaq faldt 204,22 point svarende til 0,78 pct. til 26.126,87. S&P 500 tabte 0,41 pct. til 7.676,71, og de mere risikofyldte small cap-aktier i Russell 2000 blev hårdest ramt med et fald på 1,15 pct. Frygtindekset VIX steg samtidig 5,17 pct. til 15,66, hvilket afspejler stigende nervøsitet blandt investorerne.

Baggrunden er en fortsat stigning i de lange amerikanske statsrenter, herunder den 10-årige og 30-årige rente, som presser værdiansættelsen af aktier – især dem med høje fremtidige indtjeningsforventninger. Ifølge Barclays’ chefstrateg for amerikanske aktier, Venu Krishna, skal investorer især holde øje med to forhold: det generelle renteniveau og den amerikanske statsgælds hastige vækst.

Powell: Ingen stor inflationsfare fra jobmarkedet

Samtidig med rentestigningerne udtalte den amerikanske centralbankchef, Jerome Powell, at arbejdsmarkedet i øjeblikket ikke udgør nogen betydelig kilde til inflationspres. Udmeldingen peger i retning af, at Federal Reserve ikke ser et stramt jobmarked som en akut trussel mod prisstabiliteten – et signal, der normalt ville tale for en mere afslappet rentepolitik.

Alligevel er de lange renter fortsat steget, hvilket ifølge Krishna skyldes strukturelle faktorer snarere end frygt for lønpres. Det tyder på, at markedet i højere grad er optaget af den amerikanske statsgælds omfang end af klassisk inflationsfrygt fra arbejdsmarkedet.

Gæld og AI-selskabers låntagning i fokus

Krishna peger på, at det nuværende renteniveau faktisk kan betragtes som mere “normalt” set i et historisk lys, efter den ekstraordinært lave rente-periode efter finanskrisen i 2008. Han vurderer desuden, at amerikanske virksomheder generelt har klaret sig godt igennem perioden med relativt højere renter.

Den større bekymring ligger ifølge strategen i, at den amerikanske statsgæld fortsat vokser – den er nu passeret 40.000 mia. dollar – samtidig med at håbet om faldende underskud drevet af toldindtægter er ved at fortone sig. Krishna bemærker også, at de marginale købere af lange obligationer i stigende grad er prisfølsomme, indenlandske investorer.

Et nyt element i billedet er de store teknologiselskabers gældsfinansiering af AI-investeringer. Ifølge Krishna er de såkaldte “hyperscalers” allerede gået langt over 200 mia. dollar i udstedt gæld og er på vej mod 300 mia. dollar ved årets udgang – en udvikling, der tilfører yderligere udbud af lange obligationer på markedet og potentielt presser renterne yderligere op.

Hvad betyder det for investorer

For danske og nordiske investorer med eksponering mod amerikanske aktier er budskabet, at rentepresset ikke nødvendigvis handler om frygt for overophedet inflation, men snarere om strukturelle forhold som statsgæld og øget obligationsudstedelse fra techsektoren. Krishna understreger, at det gode nyt indtil videre er, at indtjeningsudviklingen i amerikanske selskaber fortsat ser fornuftig ud – men at investorer især bør holde øje med, hvordan stigende renter påvirker aktiernes værdiansættelse fremover.

Læs også: USA’s statsgæld runder svimlende 40.000 mia. dollar

Kilder

• finance.yahoo.com
• www.marketwatch.com