Tech-giganters obligationsbølge presser renter i mindre valutamarkeder

De amerikanske tech-giganters jagt på kapital til AI-investeringer har fået konsekvenser langt fra Silicon Valley. En bølge af obligationsudstedelser i fremmed valuta fra selskaber som Alphabet og Amazon presser renterne op i flere af verdens mindre kreditmarkeder og skubber lokale udstedere til at ændre timingen af deres egne låneplaner.

Ifølge investorer og kreditanalytikere har de såkaldte hyperscalere i år for alvor bevæget sig ind på markeder for canadiske dollar, schweizerfranc og britiske pund for at finansiere den enorme udbygning af AI-infrastruktur. Bevægelsen har gjort selskaberne til nogle af de allerstørste udstedere i disse markeder — i visse tilfælde så store, at andre virksomheder reelt bliver trængt i baggrunden.

Milliardstore lån sætter rekord i Canada

Alphabet, Googles moderselskab, rejste tidligere i år 8,5 milliarder canadiske dollar, svarende til omkring 6,1 milliarder amerikanske dollar, i det canadiske marked. Udstedelsen var kortvarigt den største virksomhedsobligation nogensinde i Canada, indtil Amazon få uger senere overgik den med en udstedelse på 14 milliarder canadiske dollar.

De to selskaber ligger begge i den højeste kreditkategori, AA, og deres massive tilstedeværelse har fået spændet på det canadiske AA-indeks til at stige mere end på det lavere ratede A-indeks — et usædvanligt mønster, hvor de mest kreditværdige selskaber pludselig betaler relativt mere for at låne.

“De kommer ind og geninddiskonterer hele den højkvalitetsrentekurve,” siger Souheir Asba, kreditporteføljeforvalter hos AllianceBernstein, om hyperscalernes indtog i mindre kreditmarkeder generelt. “Man nulstiller værdiansættelserne bredere for andre, tilsvarende ratede selskaber,” tilføjer hun.

Også franc, pund og et 100-årigt lån

Både Amazon og Alphabet har i år også gennemført store udstedelser i schweizerfranc, mens Alphabet gik skridtet videre og solgte en sjælden 100-årig obligation i britiske pund. De lange løbetider er særligt bemærkelsesværdige, fordi det netop er dér, at hyperscalerne har koncentreret deres udstedelser — og dermed lægger mest pres på markedet.

Steve Caprio, chef for europæisk og amerikansk kreditstrategi hos Deutsche Bank, vurderer, at hyperscalernes indtog i ikke-amerikanske markeder “med sikkerhed vil påvirke andre virksomheders beslutninger … de kan ikke udstede så meget langløbende gæld, som de ellers gerne ville.” Deutsche Bank har ifølge Caprio en undervægt på europæisk investment grade-kredit sammenlignet med amerikansk kredit, blandt andet fordi banken forventer, at hyperscalernes euroudstedelser vil presse spændene bredere.

“Vi vil ikke være i langløbet europæisk investment grade-kredit lige nu, fordi vi ved, at hyperscalerne bliver nødt til at finansiere sig i alle de valutaer, de kan,” siger Caprio. Han peger desuden på, at der ikke findes samme naturlige køberbase for denne type papir i euro som i amerikanske dollar.

Ian Horn, kreditporteføljeforvalter hos Muzinich, bekræfter tendensen for det britiske marked. Han peger på, at stigende låneomkostninger for langløbet gæld i pund — særligt sammenlignet med kortere obligationer — “delvist er drevet af langløbet udstedelse fra techselskaberne på tværs af kreditmarkederne.”

Betydning for danske og nordiske investorer

For danske og nordiske investorer med eksponering mod kreditobligationer eller indeksfonde med investment grade-selskaber understreger udviklingen, hvor omfattende AI-investeringerne fra techsektoren nu er. Når selskaber som Alphabet og Amazon henter titusindvis af millioner dollar i lokale markeder for at finansiere datacentre og AI-infrastruktur, kan det få afsmittende effekt på renteniveauet for helt andre virksomheder — også dem, der ikke har noget med AI at gøre.

Samtidig illustrerer det, hvor stor kapitalappetitten er hos de amerikanske techgiganter i den igangværende AI-udbygning, hvor traditionel dollarfinansiering tilsyneladende ikke længere er nok til at dække behovet.

Læs også: Amazon og Alphabet investerer 420 mia. dollar i AI – marginer på rekordniveau

Kilder

• Yahoo Finance
• Financial Times